作者：Phyrex；来源：X，@PhyrexNi
从2022年10月12日算起，这轮美股牛市马上就满四年了。截至2026年10月上旬，标普500累计上涨约117%，英伟达市值从2,860亿美元增加到约5.8万亿美元，前十大公司在标普500中的权重，也从28%提高到了40%。
Bitcoin同期涨得更多。2022年10月12日的价格约为19,157美元，2026年10月9日约为82,546美元，累计上涨约331%，价格变成原来的4.3倍。
如果当时分别投入1万美元，按照价格涨幅计算，标普500对应约2.17万美元，Bitcoin对应约4.31万美元，暂不计算股息和交易费用。
回到2022年10月，当时市场面对的是高通胀、美联储快速加息，以及对经济衰退的担忧。标普500在10月12日收于3,577.03点，较当年年初的收盘高点下跌约25%。今天回头看，那是这轮牛市的起点，当时投资者面对的却是已经跌了大半年的市场。
此后，AI逐渐成为推动美股上涨的重要力量，英伟达的变化最直观。它的市值在接近四年里扩大到原来的约20倍，背后也出现了大幅增长的收入。
2022年截至7月底的那个季度，英伟达收入为67.04亿美元，2026年同期已经达到962.21亿美元，约为四年前的14.4倍。数据中心业务在2022年同期的收入约为38.1亿美元，到2026年同期达到约890亿美元，已经占公司总收入的九成以上。
科技公司建设数据中心、采购AI芯片，带来的订单已经体现在英伟达的财报里。四年间，它的业务规模和收入来源都发生了明显变化，市值也随之大幅增加。
这种变化同样体现在标普500内部。前十大公司的权重从28%升到40%，增加了12个百分点，其余公司的合计权重则从72%降到了60%。
也就是说，四年前买入100美元的标普500指数基金，大约28美元对应前十大公司，现在变成了40美元。基金跟踪的还是同一个指数，但投资者持有的大公司比例已经明显提高。
标普500按市值分配权重，涨得更快、规模变得更大的公司，在指数中的分量也会增加。这四年的结果是，投资者获得了指数翻倍的收益，同时持仓也越来越集中在少数大公司身上。117%的涨幅，反映的是整个指数的表现，指数内部的差距则藏在28%到40%的变化里。
Bitcoin经历的是另一条路。美股在2022年10月见底以后，加密市场又在11月遭遇FTX破产，Bitcoin当月一度跌到约1.55万美元。所以，从2022年10月开始计算的331%涨幅，中间其实还经历了一次明显下跌。
到了2024年，Bitcoin 出现了三个重要变化。1月，美国现货Bitcoin ETF获批，投资者多了通过证券账户配置Bitcoin的渠道，4月，Bitcoin完成第四次减半，每个区块新增的Bitcoin从6.25枚降到3.125枚。11月，川普大选获胜，作为第一个加密货币总统，对 Bitcoin 的帮助不言而喻。
所以总的来这个周期内，标普500上涨约117%，Bitcoin上涨约331%，英伟达市值扩大到原来的约20倍。美股的变化体现在AI相关企业的业务增长，以及龙头公司不断提高的指数权重。Bitcoin的变化，则包括从行业危机中恢复，以及现货ETF带来的投资渠道扩展。