作者：Zhuang 来源：X，@0x_Zhuang 翻译：善欧巴，金色财经

1.5 个月前，我开始以不小的仓位持续买入 $NEAR。

不少人问我，怎么能在近期这波关注之前就发现它。

那时的投资框架其实一直很简单：

  • 叙事，
  • 基本面，
  • 以及背后是谁在做事。

我认为 NEAR 是少数同时满足这三点里几乎全部的项目；而在深挖它近期的进展之后，我的信心只增不减。

我开始意识到，NEAR 并不只是又一个争夺流动性的 L1。它正在把自己定位为 AI、隐私与跨链金融的基础设施，而我依然认为市场对它的定价严重偏低。

以下是原因。

1. 几条叙事正在交汇

我最初关注 NEAR，是因为它同时押中了加密行业两条最强的叙事：

隐私和 AI。

随着 $ZEC 强势回归，NEAR Intents 已成为跨链 ZEC 流动性的关键通道之一——我最初研究时，它处理的 ZEC 交易量已超过 22 亿美元。

如今，随着 Confidential Intents 及其与 Hyperliquid 的整合，NEAR 正切入隐私方向的永续合约交易。

Bitwise 近期的研究也指出，Confidential Intents 占 Intents 体系内总托管价值的 50% 以上。

隐私不再只是一个叙事，它已经出现了真实的买入需求。

2. 每条链都是 NEAR 的一条 L2

这是整个逻辑里最有趣的部分之一。

当每条区块链都在争夺用户和流动性时，NEAR 在做的是把它们全部连接起来的基础设施。

Robinhood Chain 近期接入了 NEAR Intents 和 near.com，实现了横跨 30 多条网络、180 多种资产的跨链交易。

再加上 Hyperliquid 永续合约，以及 Ondo 的代币化美股与 ETF——

用户可以同时接触加密资产、股票和衍生品，而不必在意自己身处哪条链上。

本质上，NEAR 把底层各条链抽象掉了。

它不是去和每一个生态竞争，而是从连接它们中获益。

当然，单纯接入并不保证收入，但这个机会远比再做一个争夺 TVL 的 L1 要大得多。

3. 链上基本面已经摆在那里

我最初建仓时，NEAR Intents 累计处理量约为 250 亿美元。

我跟踪到的最新快照显示：

  • 累计交易量超 330 亿美元
  • 过去 30 天交易量 47.6 亿美元
  • Intents 总锁仓量（TVL）超 2.23 亿美元
  • 累计毛手续费收入超 5300 万美元
  • 过去 30 天手续费收入 728 万美元
  • 过去 30 天捕获收入 215 万美元

按当前 30 天的运行速率年化，毛手续费约 8700 万美元，捕获收入约 2600 万美元。

对一个仍被市场大体当作普通 L1 看待的项目来说，这并不差。

而随着 near.com 在 Intents 之上搭建现货、永续合约和钱包功能，整个生态又多了一个吸引用户、捕获手续费的渠道。

更多用户 → 更多交易量 → 更多收入 → 更多的潜在回购。

这就是我一直在观察的飞轮。

4. 代币经济学正变得更有吸引力

这也许是整个逻辑里最被低估的部分之一。

NEAR 已将年度代币通胀从 5% 降至 2.5%，新增发行减少 50%。

自 2 月起，NEAR 分得的 Intents 手续费也开始用于在公开市场回购 $NEAR。

此外还有一项提案，拟将年度发行进一步降至 1.6%。

更低的通胀、增长的收入，以及由收入支撑的回购。

5. 去中心化 AI 可能是最大的机会

加密行业里大多数 AI 代币仍在靠叙事交易。

极少有项目在「AI 采用」与「代币效用」之间建立起真正的联系。

NEAR 或许会成为例外之一。

其联合创始人 @ilblackdragon 是现代大语言模型背后的 Transformer 论文《Attention Is All You Need》的共同作者。

如今，NEAR AI 正在构建私有推理和去中心化算力基础设施。

思路很简单。

与其完全依赖中心化的云服务商，不如让独立的 GPU 运营方为一个网络贡献算力。

NEAR AI 的机密 GPU 市场（Confidential GPU Marketplace）使用可信执行环境（TEE）来保护 AI 工作负载，并通过硬件证明来验证执行环境。

NEAR 将其描述为首个专为企业级和政府级 AI 工作负载设计、由 TEE 保障的计算网络。

去中心化计算本身并不新鲜，但把独立算力供给方与机密、可验证的执行结合起来，很有想象力。

而这正是区块链真正能发挥作用的地方。

在不完全依赖中心化运营方的前提下，协调独立供给方、支付、质押和激励。

连 Venice（$VVV）都已接入了 NEAR AI 的机密推理基础设施。

更重要的是，NEAR AI 推出了基于质押来获取推理与智能体托管权限的机制。

用户可以质押 $NEAR 以获得持续的 AI 算力额度，同时保留对所质押代币的所有权。

这为 NEAR 在交易手续费和投机之外，又提供了一个潜在的手续费需求来源。

6. Bitwise ETF 与过往战绩

9 月 29 日，Bitwise 推出了其美国现货 NEAR ETF——$NRR。

并在 10 月 7 日发布了研究文章《NEAR in Plain English》。

其逻辑相当直白。

加密世界碎片化在成百上千条区块链之间，而 AI 正日益被中心化服务商掌控。

NEAR Intents 解决碎片化问题，NEAR AI 则为私有、可验证的 AI 构建基础设施。

两者结合，NEAR 最终可能成为自主 AI 智能体的执行层。

还有一点也很有意思，就是 Bitwise 的 ETF 过往战绩。

$BITB——比特币 ETF

  • 2024 年 1 月推出
  • 跻身最快达到 10 亿美元 AUM 的 25 只 ETP 之列
  • 约两个月内突破 20 亿美元
  • 截至 2026 年 10 月，AUM 约 31 亿美元

$BSOL——Solana 质押 ETF

  • 2025 年 10 月推出
  • 头 18 个交易日 AUM 突破 5 亿美元
  • 截至 2026 年 10 月，AUM 约 12 亿美元

$NRR——NEAR ETF

  • 2026 年 9 月 29 日推出
  • 早期 AUM 约 6000 万美元
  • 提供现货 NEAR 敞口，并附带质押成分

AUM 不等于净流入，过往 ETF 表现也不保证 NEAR 会取得同样结果。

但 Bitwise 有吸引资金进入加密投资产品的过往记录。

而现在，机构投资者有了一个美国上市的载体来获取 NEAR 敞口，而无需自己管理钱包或托管。

我认为这可能会成为又一个有意义的催化剂。

7. 估值在我看来依然不对称

这也许是最让我看多的部分。

那些拥有产品市场契合（PMF）和收入的 AI 公司，正以数百亿美元的估值在一级市场融资。

而形成这一对比时，NEAR 的估值约在 50 亿美元。

凭借对 AI 基础设施、机密推理、去中心化算力、跨链执行、代币化资产的敞口，以及一套由收入支撑的回购机制——

当然，代币并不等于 AI 公司的股权。

但如果 NEAR 能从 AI 算力和金融执行中捕获可观的需求，我认为市场最终会以截然不同的方式为它定价。

尤其是在大多数人仍把它与其他 L1 相提并论的时候。

8. 最后，看看背后是谁

今年 7 月，我听了一期长达一小时的 WSH 播客，嘉宾是 Mert。

临近结尾时，他提到自己持有的三个仓位。

$ZEC、$SOL，

以及最后的 $NEAR——他把 NEAR 当作自己的黑马。

当时，几乎没人在意。

几个月过去。

Naval 转发了关于 NEAR 的内容。

Mert 已公开看多。

Robinhood Chain、Hyperliquid 和 Ondo 拓展了 NEAR 的金融整合，还有更多在路上。

而 Bitwise 推出了现货 ETF，同时发布了自己的看多理由。

我不会仅仅因为名人看多就买入某个资产。

但当叙事、基本面、代币经济学和机构关注开始同向汇聚时——

结语

有人问我，一个多月前凭什么有底气重仓。

我的心态一直是：一旦做完研究、建立起信心，剩下的就只有入场和仓位两件事。

有了信心，我就会关掉噪音，通过定投加限价买入来建仓。

只要逻辑仍然成立，我愿意承受 50% 的回撤；但我不愿错过一次潜在的世代级行情。

1.5 个月前，我以均价 2 美元买入 NEAR，因为我看到多条叙事正在开始交汇。

今天，我更加看多，因为基本面、产品和代币经济学正在开始跟上。

AI、隐私、DeFi、增长的收入、回购、降低的通胀，以及机构的可及性——

正汇聚于同一个生态。

我认为市场仍把 NEAR 当作又一个 L1 来定价，而真正的机会可能要大得多。

群星正在开始对齐。

而我依然认为，我们还在早期。

$NEAR

披露：我持有 $NEAR。以上是我的投资逻辑，而非财务建议。指标为历史快照，未来代币的价值捕获并不保证。